卖成人纸尿裤的无厘头做空“双焦”,豪悦护理亏损7000万为套保投机者上了一课

股市新闻 2021-10-13

  21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

  套期保值的一个原则,是结合企业产品、库存等经营计划进行操作。超过这一范畴的,多数都是经不住诱惑,套保变投机。

  主营纸尿裤等卫生产品的豪悦护理,大概率就是如此。

  10月12日晚,该公司公告,2021年初至10月11日,公司期货投资累计亏损达6934.15万元。

  去年豪悦护理净利润超过6亿元,7000万元的亏损不至于让公司伤筋动骨。但是,作为上市公司,此次期货投资却存在诸多问题。

  前面提到公司主营是个人卫生用品,婴儿、成人两项产品收入占比超过88%,其客户亦包括了宝洁、金佰利、尤妮佳。

  加之豪悦护理是生产型企业,进行套期保值原本是应该围绕化纤或者纸浆期货进行。

  然而,该公司给出的套期保值理由为“鉴于公司前期新建厂房,钢材等原料需求较大,为间接对冲相关材料价格……”

  这么说也没毛病。那么,公司期货层面的持仓应该是以螺纹钢,或者玻璃期货为主。

  可是,豪悦护理12日披露的持仓数据却显示,公司全部持仓都在焦煤、焦炭两个品种上。

  公告显示,截至10月11日期货结算,杭州豪悦子公司江苏豪悦期货账户还持有焦炭2201合约310手,浮动亏损2416.32万元;焦煤2111合约10手,浮动亏损50.19万元;焦煤2201合约579手,浮动亏损2882.73万元。

  虽然焦炭与钢材构成了原料产品关系,可是既然公司声称是套期保值,为何有螺纹钢期货不选,而是要绕个弯子来做焦炭?

  若按照上述11日结算后的浮亏金额来看,超过5000万元的亏损也构成了公司年内期货投资亏损的主要部分。

  进一步分析其逐月交易情况,亦可看出豪悦护理“越亏越加仓”的情况。

  公司交易,始于今年1月,不过当时投资金额尚小。直至6月,公司才开始逐步加仓,7月出现亏损,并于8月投入6000万元,亏损金额扩大,9月再加4000万元,亏损金额由上月的1160万元进一步扩大至3701万元。

  这与“双焦”期货的走势相符。

  仅以豪悦护理持仓规模最大的焦煤为例,国内焦煤主力合约8月上涨6.17%,9月涨幅则迅速扩大至33.8%。

  当月,豪悦护理期货累计亏损金额从1420万元,骤然增加至5121万元。

  需要指出的是,其他上市公司参与套期保值前都会逐年发布相关公告。反观豪悦护理,自去年9月上市以来,从未发布过相关公告。

  这可能是因为,此次期货交易的主体为豪悦护理子公司江苏豪悦实业。不过,定期报告还显示,江苏豪悦实业为上市公司全资子公司,早已并表处理。

  换言之,在此次披露期货投资亏损前,上市公司的普通股票投资者并不知晓公司进行期货投资。

  还有一个细节,豪悦护理发布期货投资交易情况的前一天,公司刚刚收到监管工作函,这是否又是让公司不得不披露的原因?

  而经过此次亏损后,公司已决定“有序终止期货投资,不再新增资金投入,不增加期货仓位,对目前持仓谨慎决策择机进行减仓、平仓处理,尽快终止期货业务……”

  并于10月12日召开董事会,审议通过授权公司董事长进行期货交易操作,在此之前其期货投资经总经理具体负责。

  不过,豪悦护理的现任董事长、总经理,都是李志彪一人……

  值得关注的是,今年大宗商品涨价对国内制造业带来显著成本压力,上市公司参与期货力度显著增强,这从国内期货市场保证金规模的迅速增加便可看出。

  套保变投机,在期货市场上已经不是新鲜事,但是却又反复出现。此次豪悦护理的案例,则再次为国内上市公司提供了一个生动的案例,期货是高风险市场,只要严格执行套保策略,才能相对有效地控制风险。